四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗dà)。对(duì)于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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