公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的(de)交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是(京j属于北京哪个区的车shì)目前公募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shē京j属于北京哪个区的车ng)分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益(yì)于这一发展变化。

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