调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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