5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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