金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。华大基因有国家背景吗trong>今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīn华大基因有国家背景吗: 24px;'>华大基因有国家背景吗g)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。