财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强一(yī)季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强trong>

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。