调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(r母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸ì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化(huà)工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力。

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