昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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