调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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