公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归(guī)结晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每(měi)日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清(qīng)算、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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