大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美(m槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐ěi)联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(p槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐àn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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