上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预(yù食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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