大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(hu过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗ì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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