公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账户无需实际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原(yuán)先券商交易(yì)结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的(de)结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金不(bù)是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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