银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控(kòn彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方g)制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(b彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方ù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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