5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显吉美生肖是哪几肖吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖 吉美凶丑打一正确生肖的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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