匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么

    来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持(chí)加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经济(jì)依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失(shī)业(yè)率在低位(wèi)”。第(dì)二，重(zhòng)申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员(yuán)会仍然(rán)高度(dù)关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货(huò)币(bì)政策表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会(huì)评估(gū)货币政策(cè)的(de)滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的(de)政策紧缩(suō)可能是(shì)适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计(jì)美(měi)国经济温(wēn)和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为原则上(shàng)不(bù)需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前(qián)降(jiàng)息(xī)并(bìng)不(bù)合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业总体上(shàng)有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持美国国债、机构(gòu)债务和机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代(dài)以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

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　　加(jiā)息(xī)或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化(huà)？

　　关于经济(jì)方(fāng)面，重(zhòng)申经济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适(shì)度的速度(dù)增长，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀压力(lì)。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方(fāng)面，或(huò)将停止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估(gū)货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在确定额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧(jǐn)缩(suō)在多大程度上适合于随(suí)着(zhe)时(shí)间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除(chú)了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的，以实(shí)现(xiàn)一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系(xì)稳(wěn)健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济(jì)、就业(yè)和通(tōng)胀的(de)影响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷条件收(shōu)紧可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来(lái)体现（尤其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确(què)指出(chū)，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强调，美(měi)国可能(néng)会出(chū)现(xiàn)轻微的(de)经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美(měi)联(lián)储在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨(tǎo)论停(tíng)止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人全票(piào)通(tōng)过(guò)，一些政策(cè)制(zhì)定者谈到停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的(de)问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为原则上(shàng)不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制(zhì)性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达(dá)到了(le)限制性(xìng)水平（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可(kě)以暂停加(jiā)息了(le)。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美(měi)国(guó)劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上(shàng)有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美(měi)国可(kě)能最(zuì)早(zǎo)于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布采取特(tè)别措施(shī)，避(bì)免(miǎn)联邦政府发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报告(gào)显示，美(měi)国在6月(yuè)初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前(qián)更高。

　　往前看，美国(guó)银行(xíng)风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破(pò)产或(huò)依(yī)然会(huì)出现。目(mù)前市场(chǎng)依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀(zhàng)压(yā)力仍(réng)大，年内降息概率(lǜ)或较低(dī)。

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