“一带(dài)一路”对冲(chōng)欧美(měi)拖累无疑是2023年出(chū)口(kǒu)最(zuì)大的(de)看点。即使考虑去年的低基数，4月的出口增速(sù)也不赖，与韩国、越(yuè)南等邻国形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比；拉动方面，“一带一路”国(guó)家成为主角，欧美发达经(jīng)济(jì)体(tǐ)整体偏(piān)弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国出口的份额(é)约为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计(jì)算(suàn)，如果今年(nián)“一带(dài)一路(lù)”出口增速保持在6％以(yǐ)上，那么(me)在增(zēng)量上就可能对冲美(měi)欧日出口的下(xià)滑，使得(dé)全年2023年全年(nián)的出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的(de)数据再次验(yàn)证，当前(qián)观察的中国的出口“不看港口(kǒu)，不看韩、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南出口通胀作为(wèi)传统观察(chá)中国出口增速(sù)的重要指标(biāo)，但随着中国出口结构向“一带(dài)一(yī)路”国(guó)家(jiā)转移，其对中国出口的指(zhǐ)示(shì)作用(yòng)逐(zhú)渐下降。一方面，由(yóu)于多数“一带一路”国家偏向内陆，汽车、火(huǒ)车(chē)等陆路运输占比(bǐ)和增速快速(sù)上(shàng)升，导致港(gǎng)口数(shù)据与实(shí)际(jì)出口增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越南出口增速与中国(guó)出(chū)口(kǒu)基本(běn)保持统一趋势，但由于产品结构(gòu)差(chà)异(yì)，2023年以来两者产生较(jiào)大背离。出(chū)口结构性变(biàn)化背景(jǐng)下，传统观察(chá)框架适用性减弱(ruò)，信(xìn)息的噪音和(hé)预期的(de)波动可能加大(dà)。

　　润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素lt="4 月(yuè)出口：“一带一路”的对(duì)冲力量有多大？（东(dōng)吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方面，擘画外贸蓝图(tú)的(de)突破(pò)口仍在于“一带一路”国(guó)家。除低(dī)基数影(yǐng)响之外，4月对俄出口的高增反映“一带一路(lù)”贸易持续活跃，沿路经(jīng)济带仍(réng)是我国稳外(wài)贸的“抓手”。4月(yuè)对(duì)东盟出口(kǒu)增速(sù)暂(zàn)时回落，不过整体(tǐ)来看，自2022年初以来“俄+东(dōng)盟升、欧美降”的趋势(shì)加速，日韩(hán)份额保持(chí)稳定。

　　产品方面，4月(yuè)出口结构继续延续“扬长(zhǎng)避短”的属性。中国4月汽车及机电出口金额(é)维(wéi)持强势，增速较3月进一步加快部(bù)分源于去年低基数原因，不(bù)过(guò)对同比(bǐ)的拉动仍明显(xiǎn)好于韩国，半导体(tǐ)出口跌幅则相较韩国更加“温和”。从散点图看，量(liàng)价齐升的汽车出口反映海外车市较高(gāo)景(jǐng)气度(dù)与产业链韧性仍可在一段时间(jiān)内支撑出口，而受全球半导体周期影响，集(jí)成电路4月出口量与价格均(jūn)偏萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变数(shù)：“一带一(yī)路”的空间有多大(dà)？站在2022年年底，市场大多聚焦欧(ōu)美经济衰(shuāi)退的拖累，而聚(jù)光(guāng)灯之外“一带一路”却(què)在稳定外贸上发挥(huī)了越来(lái)越重(zhòng)要的作用，那(nà)么如何去评估这一空(kōng)间有多大？

　　一带(dài)一路出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在全球经(jīng)济(jì)和(hé)贸易放(fàng)缓的背景下，我国出口(kǒu)的韧性可能主要来(lái)自(zì)于存(cún)量的竞争——我们认为很有可(kě)能(néng)是抢占欧美日韩(hán)在这些国家(jiā)的进口份额(é)，2018年至2022年，中国(guó)在一带一路沿线(xiàn)10国的进(jìn)口份(fèn)额上涨了2.5％，同期欧美日韩(hán)下降了(le)3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动(dòng)2023年中国(guó)出口1个(gè)百分点。我们选取“一带一路”沿(yán)线(xiàn)65国(guó)中，中(zhōng)国(guó)出口规模最大的(de)10个国家(jiā)（约占中国对“一带一路”沿(yán)线(xiàn)国家总(zǒng)出(chū)口的(de)70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景(jǐng)来对标2023年10国在悲观(guān)、中性(xìng)、乐观(guān)三种情形下的进口增速情况润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，同时参考2018至(zhì)2022年欧美日(rì)韩的年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日(rì)韩减少的进(jìn)口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下(xià)，“一带一(yī)路”10国2023年拉(lā)动中国出口增(zēng)速(sù)约0.97润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素％，此外(wài)根据(jù)占比（10国占(zhàn)65国(guó)的70％），大致估算“一带(dài)一路(lù)”沿线65国(guó)拉动我国出口增(zēng)速约(yuē)1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百分点并不(bù)少(shǎo)，我国全(quán)年出口增速可能略高于0％。对欧美(měi)日等(děng)发达经(jīng)济体出口增速(sù)预测，思路(lù)为在中国加入世界贸易组织后、历次全球经(jīng)济陷入(rù)衰退或是经济(jì)增(zēng)速(sù)大(dà)幅下(xià)行（downturn）的(de)时(shí)间段中，选出具有参考意义的三年，分别作(zuò)为(wèi)中性(xìng)、乐观和(hé)悲观(guān)情景作为参考。我们对于(yú)2023年的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)为(wèi)美欧有(yǒu)可(kě)能(néng)在下半年陷(xiàn)入温和衰(shuāi)退，我们选择2009（全球(qiú)金融(róng)危机）、2016（美国紧缩后的(de)全球经济放缓）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全球经济温和放缓）分别作为悲(bēi)观、中性(xìng)和乐观情景。根据(jù)预(yù)测，中(zhōng)性假设下，2023年(nián)欧美日韩拖累(lèi)我国(guó)出口增速约-1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　假设对(duì)其余国家（在我国出口中约占26％）出口增速预测按照IMF对2023年世界商品(pǐn)贸易数量(liàng)增速预测即1.5％计算，并考(kǎo)虑价格因素，使用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同比(bǐ)预测（0.96％），计算得(dé)出(chū)其(qí)余(yú)国(guó)家拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分点(diǎn)。因此(cǐ)，中性假设下2023年(nián)我国出(chū)口(kǒu)增速约为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存(cún)在(zài)低(dī)估的风险，主要来自于(yú)两(liǎng)个方面：数据口径(jìng)差异和欧美经济体的“韧(rèn)性”。数据方面(miàn)，各国自中国(guó)进口的数据和(hé)中国向各(gè)国出(chū)口(kǒu)的数据存在差异（无论是绝对量还是增速(sù)），有时这(zhè)一(yī)差异还(hái)较大，一般而言(yán)中国出口(kǒu)端的(de)增速会更高，这意味着我们基于(yú)“一带(dài)一路”国(guó)家进口(kǒu)数据的测算是低(dī)估的(de)；外需方面，欧美(měi)经(jīng)济陷入衰退的时点存在较大的不(bù)确定性，可能在今年下(xià)半年(nián)、也可能(néng)在明年，若后者出(chū)现，那么2023年发达经济体对于中国(guó)出口的拖(tuō)累可能(néng)没(méi)有那么大。

　　风(fēng)险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经(jīng)济体经济增长不及预期，对外需拉动(dòng)不(bù)足。疫情二(èr)次冲(chōng)击风(fēng)险对出口造成拖累。欧美经济韧性超预期(qī)，对于中(zhōng)国出口的拖累不足。

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