上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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