作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收猫肠胃不好老是吐怎么猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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