美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债88是不是质数，79是质数吗务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财88是不是质数，79是质数吗政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第一88是不是质数，79是质数吗，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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