四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗调整通拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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