调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸shì)在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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