四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(c最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词hǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(l最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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