金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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