银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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