金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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