5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行(xíng)业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代进程不及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期(qī)；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾(gù)年初以来(lái)半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预(yù)期(qī)基简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪本面即将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新(xīn)产品(pǐn)的突(tū)破，会(huì)有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各(gè)方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投(tóu)资者长期(qī)关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常(cháng)好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极(jí)限制裁将加速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于(yú)科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过(guò)近一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行(xíng)业库(kù)存、动(dòng)销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持(chí)续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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