自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可(东隅已逝桑榆非晚是什么意思kě)AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈东隅已逝桑榆非晚是什么意思及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓东隅已逝桑榆非晚是什么意思减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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