调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏(fá)力。

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