核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星e-height: 24px;'>娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》<娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星/p>

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