美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显云南有哪几个市 云南是几线城市示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(g云南有哪几个市 云南是几线城市ěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会云南有哪几个市 云南是几线城市加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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