公募基金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模(mó)式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的(de)交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用(yòng)了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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