2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(y诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别è)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(guī)母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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