昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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