2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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