公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎ蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式一(yī)致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较大(dà)发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变化。

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