财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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