昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多的情(qíng)况(kuà偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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