上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，大学老师最怕什么部门举报投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿大学老师最怕什么部门举报(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展。

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