核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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