银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保(b吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗ǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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