金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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