四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)n是正极还是负极，L是正极还是负极业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chn是正极还是负极，L是正极还是负极éng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(n是正极还是负极，L是正极还是负极děng)，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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