北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农数(shù)据出炉，其(qí)中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环(huán)比下降(ji中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数àng)的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的(de)机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏(hóng)观分析(xī)师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩带来(lái)的大(dà)约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)数(shù)据(jù)相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会让市场对(duì)于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期将引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎn中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数g)话(huà)暗(àn)示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和(hé)美(mě中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数i)债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来(lái)发布(bù)的(de)信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的(de)非农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会在(zài)较长时(shí)间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提(tí)振美元指数(shù)和美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗(àn)示停(tíng)止加(jiā)息(xī)，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率持(chí)续下(xià)行(xíng)的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国(guó)银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)高，长线可(kě)维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来(lái)看，黄金的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继(jì)续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经(jīng)被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预(yù)计(jì)美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢(huī)复上行趋势的(de)可能(néng)性。但(dàn)当前美(měi)通胀仍(réng)在高(gāo)位，美(měi)联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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