5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yà10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱o)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(qì)械市(shì)场10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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