近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现(xiàn)收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货(huò)币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年以来(lái)，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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