大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(dià也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句o)可能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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