5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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