近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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